事件:公司发布2 021年年报和2022年一季报，2021年实现营收51.16亿元，同比下降0.15%，归母净利润7.42亿元，同比下降16.63%，归母净利润7.18亿元，同比下降19.98%，每股收益0.94元其中，2021Q4公司实现营收17.04亿元，同比增长29.70%，归母净利润3.75亿元，同比增长68.93%，扣非归母净利润3.64亿元，同比增长49.50%，每股收益0.47元2022Q1公司实现营收13.47亿元，同比增长6.63%，归母净利润1.58亿元，同比下降9.46%，扣非归母净利润1.55亿元，同比下降8.59%，每股收益0.20元点评:疫情催化线上消费，渠道下沉逐步推进美味公司2021Q4/2022Q1实现营收13.40/12.29亿元，同比变动6.69%/—0.51%分产品来看，2022Q1酱油/鸡粉/食用油/蚝油，酱料，醋，料酒收入分别为7.52/1.55/1.06/2.03亿元，同比变化—1.13%/10.43%/21.79%/9.00%，食用油降幅较大分地区来看，2022Q1，东部/南部/中部/西部/北部地区分别实现营收2.76/4.97/2.58/1.85亿元，同比变化—7.93%/3.70%/8.55%/—10.21%22Q1经销商数量增加108家，下沉市场逐步推进销售模式方面，2022Q1分销/直销分别实现营收1168/0.48万元，同比变动—2.53%/94.94%预计一季度疫情刺激线上消费，电商平台收入大幅增长原材料价格上涨挤压毛利，短期业绩承压美味公司2021Q4/2022Q1分别实现净利润209/1.36亿元，同比变动10.58%/—27.74%其中，2022Q1毛利率为30.71%，下降5.11pct，主要原因是大豆，添加剂等原材料价格上涨费用方面，公司在Q1 2022Q1的费用率为16.81%，同比增长0.05个百分点其中，销售费用率为9.16%，增长0.72pct，主要系公司加大营销推广，经销商拓展及电商投入所致，管理费率为4.55%，下降0.07个百分点，同比，R&D费用率为3.12%，下降0.19个百分点，，财务费用率为—0.02%，下降0.40pct .盈利预测:伴随着公司持续的渠道下沉和餐饮扩张，以及新增产能的逐步释放，疫情后需求复苏可期看好公司增长潜力，根据最新年报调整盈利预测和目标价预计2022—2024年EPS为0.92，1.05，1.19元，对应PE分别为27X，24X，21X维持买入评级风险:原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期
韩创:第一预计明年风格会更均衡，不会像去年或今年这么极端。一方面，诸如消费之类的行业估值回调了不少；另一方面，明年大市场背景以及政策环境，相对比较有利。若明年要出现比较明显的风格切换，则需要有比较大的政策背景，比如地产相关政策出现明显变化或者为了稳经济出台一些强有力政策，有可能会促成风格转换。