固定收益月报：震荡填坑关注条款博弈

4月市场回顾:可转债指数下跌可转债指数下跌4月中证转债指数下跌1.40%，4月日均成交1006.09亿元，环比上涨10.67%我们计算的可转债指数下跌1.22%同期沪深300指数下跌4.89%，创业板指数下跌12.80%，上证50下跌3.23%，国证2000下跌16.57%从板块来看，大部分板块下跌制造业，TMT，可选消费，周期，环保建筑，必需消费，医药下跌，估值上升，纯债溢价率下跌截至4月29日，95~110元券平均折算溢价率为19.80%，较3月末上升3.17个百分点，纯债溢价率平均为20.24%，环比下降0.68个百分点115元以下可转债平均转股溢价率为60.12%，环比上升9.73个百分点，15—125元可转债平均转股溢价率28.17%，环比上升4.52个百分点，25—150元可转债平均转股溢价率为15.93%，环比上升4.06个百分点，10—170元可转债平均转股溢价率21.36%，环比上升8.83个百分点，但受个券热炒影响，170元以上的可转债平均转股溢价率为43.24%，环比上升29.77个百分点5月权益前瞻:关注布局时机，疫情将持续对经济产生影响2022年4月份，全国制造业PMI较3月份回落2.1个百分点，连续两个月位于临界点以下收缩进一步加快，供需均明显放缓3月份工业企业利润增速稳中有升，中游利润回升明显短期利率回归上行4月底政治局和中央财经委员会会议显示，基建发展和房地产边际放松趋势持续，后续全年增长目标进度加快，经济好转预期强烈，此外，5月份将面临美国加息和收缩的冲击，宽松窗口越来越小供给端，资金面将受到5月份净供给高峰的扰动，短期利率有望逐步向政策利率靠拢，而长期债券利率可能维持在一个区间内在市场底部震荡，逐渐关注布局机会目前政策的底部已经实现，业绩的底部需要等待政策的效果出现目前来看，伴随着复工复产，市场会伴随着企业利润的增加而逐渐填补窟窿吸取历史教训，我们认为可以关注目前的市场布局期5月可转债策略:震荡补洞，关注条款博弈修改的增加，关注条款的机会4月份，伴随着权益市场的调整，可转债平价下跌，目前已被触发向下修正的可转债约占市场存量可转债的44%从4月底开始，6只可转债的董事会提出向下修正上周市场大跌后，也有4只可转债集中公告未向下修正修改体现了公司推动转股的强烈意愿，同时，比如正邦等也可能是出于缓解资金压力，而新规不要求宣布不修改，或者主要是出于稳定预期的考虑我们认为目前可以关注相关条款的机会，但很难提前布局可以考虑董事会提议后再参与的策略22Q1利润略好于21Q4，利润增长低点可能出现在今年二季度目前，上市公司年报和季报已经公布Q1全部a股净利润同比增长3.6%，高于21Q4但今年第二季度受疫情影响较大据海通策略集团预测，a股利润增速的低点可能出现在今年二季度，此后利润增速将逐季上升此外，一季度上游资源利润快速增长，利润占比进一步提高目前可转债仍然受到股债两端的影响展望5月，权益市场:部分前期影响因素边际改善，多地复产正在推进政治局会议后的稳定增长预计会增加经过上周的调整，双底后反弹，短期的悲观情绪可能会有一定程度的释放，然后继续下行的动力会很小或者不会，或者以底部震荡补洞为主可转债策略:5月份将进入业绩窗口期，通常在年报后进入供给淡季可转债主要以股票+条款为主，注意逢低吸纳目前可转债估值仍不便宜，平价下降导致溢价率较高，仍需消化围绕稳增长+疫情后修复的逻辑，行业有很多成长调整，可以关注基本面高景气的机会目标银行:尹素，尹楠和殷诚，上游煤炭关注靖远，运煤如大秦，光伏关注新基建中的Tong22数字经济关注创维，养猪关注的是温氏和木渊风险:基本面变化，股市波动，政策未能达到预期，价格和保险费率调整风险，信用风险